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深度 | 循国家重大改革方向做投资

时间:2017-11-10     【原创】

      循国家重大改革方向做投资

        特邀撰稿嘉宾:阳台山

 

       一、投资逻辑

       上世纪八十年代末,在深圳、上海分别设立证券交易所的举措成为中国市场经济改革的重要组成部分。可以看出A股是服务于中国经济改革而产生的,它的基因决定了A股历来都是政策市,牛市也是因为政策驱动所致的“政策牛”。而美国股市上涨是以价值驱动,或者科技革命为推动力。中美股市上涨的驱动力存在明显差异,使得中国股市表现为牛短熊长,而美国股市则牛长熊短。

        初学投资时,受美国一些著名基金经理投资思想的影响,为获取收益并规避风险,将价值投资和价值发现作为投资的主要“兵器”。在逐步认识到A股的特色后,今后依据国家重大改革方向来做投资,将成为一件新的投资“兵器”。与此同时,由于人民币连续十多年的超发,及人民币不可自由兑换,国内形成了人民币“堰塞湖”,使得国内商品价格明显高于国外,在国内资产泡沫明显的背景下,在A股做价值投资的难度越来越大。

        可以预计,在今后一段相对长的时间内,循国家重要政策导向做投资比以价值为准绳做投资,投资机应会更广,可选择的投资标的应更多,胜算应会更大。

       1、政策牛带来的系统性行情,由点带动面,最终可能辐射到全部,如519行情、股权分置改革行情。因此,当政策牛来到时,买什么不重要,关键看买了多少。价值投资往往是个股价值的发现及重估,至多扩展到行业板块价值的发现,如2014年的白酒及茅台。因此,可选择的投资标的相对有限。

        2、政策牛国家会做大量的舆论宣传,个人投资者容易发现;价值投资被低估的个股不容易挖掘,或者由于行业或个股不熟悉,故视而不见。加之国内流动性泛滥,被低估的标的非常少。

        3、国家为推动一项改革的成功,必定会调动行政的、经济的等各种力量来推动市场行情。价值发现的个股就较难把握,切入点不好找,抄底抄在半山腰上是常有的事情。故政策牛的胜算更大。

 

        二、对未来政策的思考

        十八大之后的五年是巩固及稳定的五年,预计十九大之后的五年应是经济建设的五年。唯有通过改革推动经济发展,才能解决发展中的主要矛盾——人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。改革已进入深水区,其难度在主流新闻媒体上时有报道,中央用好股市策应经济改革是意料之中的事情。说得通俗点,就是国家给社会投资人一些政策红利,引导社会投资人按国家政策导向配置资源。目前看,有三大改革有政策红利。

         政策1、混合所有制改革。参考案例:联通混改。

        政策2、中央企业合并及整合。正在发生的案例:神华集团与国电集团合并组成“中国神电”;南北船合并组成“中国神船”。

        政策3、科研院所改制背景下的军工集团资产证券化率提高。有媒体报道,到“十三五”末,军工集团资产证券化率要达到50%以上。参考案例:沈飞集团注入中航黑豹。

 

       三、操作思考及实践

        对于上市公司已披露、证监会已批准的项目只能作为参考了,彼时再介入,或许“喝汤”的机会都不多了。同时上市公司混改的潜在标的相对有限,故建议从后两大政策着手,提前布局:

        1、中央企业合并及整合。可重点关注的有:(1)神华集团与国电集团的合并,神华有火电企业,国电有煤炭企业,合并之后内部资源的整合值得思考。(2)中化。中化一把手是宁高宁,曾在华润、中粮任职,资本运作高手,到中化后中化会平静吗?(3)央企很多,大家可以结合自身条件,关注自己熟悉的。

        2、国防军工上市公司的资产注入及收并购。可重点关注的有:航天科工的上市公司、中航工业的上市公司。理由:航天科工的资产证券化率在军工集团最低;中航工业的资本运作最活跃。

 

        四、风险及措施

        1、因为政策出台推迟及政策调整,投资时机亦不好把握。应对办法:做好长线投资的思想准备,操作上逢低吸纳不追高。

        2、循政策做投资,可以叫“主题投资”“题材投资”,常面临过山车行情,如南车、北车整合为中车的案例。应对办法:当改革即将完成时记得及时撤退,保住胜利的果实。

        3、对盈利弱甚至亏损的上市公司,PE估值法失效。应对办法:可采用PB、市销率、同行业或跨行业市值对比等方法估值,多方评估。

 

       作者阳台山,在军工科研院所工作近二十年,对投资有一份天然的爱好,喜欢读书看报,独立思考。闲暇时写上一段投资心得,是为了更好地捋顺投资思路。通过写,来查漏补缺;通过写,来提示自己;通过写,来论证投资逻辑。路通了,投资成功是水到渠成的事情。


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